财物注入完结本钱改进助力盈余才能提高

  事情：公司发表2025年中报。上半年公司完结运营收入599.53亿元，同比下降8.98%；完结归母净利润39.04亿元，同比增加13.15%。

  公司经过发行普通股（A股）及支付现金的方法购买华电江苏动力有限公司80%股权、上海华电福新动力有限公司51%股权、上海华电闵行动力有限公司100%股权等。相关标的公司于2025年6月1日归入公司兼并报表规模。到2025年8月29日，公司控股装机容量为7,744.46万千瓦，最重要的包括燃煤发电控股装机5,440万千瓦，燃气发电控股装机2,057.81万千瓦，水力发电控股装机245.90万千瓦。

  电量方面，上半年公司发电机组均匀使用小时为1,595小时，比追溯调整后的上年同期数据下降约115小时；其间燃煤发电下降约182小时；燃气发电下降约32小时；水力发电增加约237小时。上半年公司完结发电量1,206.21亿千瓦时，比追溯调整后的上年同期数据下降约6.41%。电价方面，上半年公司上网电价为516.80元/兆瓦时，比追溯调整后的上年同期数据下降约1.44%。叠加煤炭交易事务形式优化，完结运营总收入599.53亿元，同比削减约8.98%。

  本钱端，上半年公司入炉标煤单价为850.74元/吨，比追溯调整后的上年同期数据下降约12.98%。叠加耗煤量削减及煤炭交易事务形式优化等影响，运营本钱约为535.25亿元，同比削减约11.18%。公司加大资金运作且融资本钱下降，上半年财务费用约为16.35亿元，同比削减约14.63%。公司完结投资收益24.81亿元，同比增加约9.25%，首要系上年同期公司参股公司福城矿业列为被执行人，致投资收益科目削减6.97亿元。此外，公司财物处置收益同比削减97.21%至0.11亿元，首要系上年同期子公司土地使用权处置奉献收益。归纳看来，公司完结归母净利润39.04亿元，同比增加13.15%。

  盈余猜测与估值：考虑到收买财物已并表、上半年煤价下滑起伏等，上调盈余猜测，估计公司2025-2027年归母纯利润是69、71、73亿元（前值为64、70、74亿元），对应PE为9.0、8.8、8.6倍，保持“买入”评级。

  危险提示：宏观经济大幅下行的危险，煤炭价格大大上升，电价下调的危险，下流需求低于预期，职业竞赛过于剧烈的危险，项目建造进展没有抵达预期等